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軍工行業最新市場研究(8月16日)

2019-08-16 10:22:15來源:瞄股網作者:喬峰

  8月14日晚間,中國船舶披露調整后的重大資產重組方案。根據公告,中國船舶、中船防務在8月15日開市起復牌。

  366億重組方案微調

  當日晚間,中國船舶連發20多個公告,披露《發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書(草案)》,對今年4月初披露的重組預案進行了調整調整后方案與原方案相比,中國船舶減少了廣船國際32.54%股權。草案明確了此次重組的交易作價,高達約366.17億元,其中引發市場關注的江南造船100%股權的交易對價為225.2億元。

  國盛證券分析表示,與之前方案相比,此次調整的主要內容有以下兩點:一是擬向中國船舶出售廣船國際27.4214%股權,交易作價28.91億元,中國船舶以非公開發行的方式支付交易對價,交易完成后中船防務將持有中國船舶5.28%股權。二是保留黃埔文沖的股權,同時放棄置入船舶動力類資產(滬東重機、中船動力、動力研究院、三井造船柴油機)。

  中國船舶方面表示,本次交易構成重大資產重組,但交易方案調整不構成重組方案的重大調整交易方案已獲得的授權和批準,但具體實施尚需獲得有關部門的批準和核準。

  整體來看,重組將分三步驟:1、中國船舶以發行股份的方式收購一系列軍民船資產;2、中船集團將以部分體內船舶動力資產出資,中國船舶以滬東重機100%股權出資,共同設立中船動力集團;3、中船防務以造船資產與中國船舶及中船集團持有的中船動力集團100%股權進行資產置換。

  雙雙復牌漲停

  8月15日,A股中國船舶、中船防務均開盤一字漲停,分別收報23.97元/股和16.98元/股

  根據公開資料,中國船舶和中船防務都隸屬于中船集團。中國船舶具有完整的船舶行業產業鏈,整合了船舶大型造船、修船、海洋工程、動力及機電設備等業務板塊,其于1998年登陸A股市場。此外,中船防務是A+H股上市造船企業,1993年在A股H股上市,公司業務集海洋防務裝備、海洋運輸裝備、海洋開發裝備和海洋科考裝備四大海洋裝備于一體。

  合并分三大步驟

  公告指出,在中船集團與中國船舶重工集團有限公司(簡稱“中船重工”)正在籌劃戰略性重組背景下,為有利于加快推進市場化債轉股及船舶行業戰略重組,擬對原方案的實施步驟進行優化調整如下:

  步驟一:中國船舶擬向中船集團、中船投資、工銀投資、交銀投資、國家軍民融合產業投資基金有限責任公司、國華基金、農銀投資、國新建信基金、中銀投資、東富國創、國發基金發行股份購買上述11名交易對方合計持有的江南造船100%股權;擬向中船集團、華融瑞通、新華保險、結構調整基金、太保財險、中國人壽、人保財險、工銀投資、東富天恒發行股份購買上述9名交易對方合計持有的外高橋造船36.2717%股權和中船澄西21.4598%股權;擬向華融瑞通、中原資產、新華保險、結構調整基金、太保財險、中國人壽、人保財險、工銀投資、東富天恒發行股份購買上述9名交易對方合計持有的廣船國際23.5786%股權和黃埔文沖30.9836%股權;擬向中船防務發行股份購買其持有的廣船國際27.4214%股權。;

  步驟二:中船集團以持有的中船動力100%股權、中船動力研究院51%股權、中船三井15%股權出資,中國船舶以持有的滬東重機100%股權出資,共同設立中船動力集團;

  步驟三:中船防務以持有的黃埔文沖69.02%股權、廣船國際49%股權與中國船舶及中船集團持有的中船動力集團100%股權進行資產置換。

  公告中表示,上述方案的三個步驟不互為前提。此外,中船集團承諾在步驟一實施時同步啟動步驟二;同時承諾待步驟一和步驟二實施完成后,六個月內啟動步驟三,以消除中國船舶和中船防務的同業競爭。

  原方案實施完成后,中國船舶將持有江南造船100%股權、外高橋造船100%股權、中船澄西100%股權、黃埔文沖100%及廣船國際100%股權;根據目前的預估值,調整后方案三個步驟實施完成后,中國船舶持有江南造船100%股權、外高橋造船100%股權、中船澄西100%股權、黃埔文沖100%股權及廣船國際67.64%股權。

  南北船重組進程進一步加快

  2019年3月29日,中船防務和中國船舶雙雙停牌公告調整資產整合方案,分別確立了作為中船集團的船舶動力和船舶總裝的上市平臺定位。隨后在7月1日,兩船集團下屬企業均公告中船集團正與中船重工集團籌劃戰略性重組。對此,市場普遍分析認為是在為兩船合并鋪路。

  國盛證券認為,中船防務此次方案調整的主要原因,乃順應“兩船合并”的頂層產業規劃,兼顧推進市場化債轉股項目,并盡早解決同業競爭問題,率先開啟平臺定位重估。未來南北船旗下資產或將繼續推動內部整合,加快核心資產證券化進程。

  該機構還指出,此次中船防務方案調整將提振市場對船舶板塊加速內部整合的預期。隨著軍工資產整合預期全面升溫,有望強力催化板塊行情,2019年軍工國企改革和資產證券化重新加快步伐,軍工板塊或迎來“成長+改革”邏輯共振。

  民生證券認為,在中國船舶、中船防務本次資產重組調整方案完成后,中國船舶將成為航海平臺,中船防務成為船舶動力平臺。其中中國船舶將新增軍用船舶造修相關業務,航海業務協同效應進一步增強。本次重組將解決原有同業競爭問題,更有利于船舶行業戰略重組。

  該機構還指出,3月9日,兩會期間國資委主任肖亞慶強調了積極穩妥地推進造船領域的戰略性重組;隨后中船科技、中國船舶、中船防務和中國動力發布資產重組方案。在7月1日南北船宣布戰略性重組后,此次南船內部資源整合具有重要意義,預計南北船戰略性重組進程將進一步加快。

  僅供投資者參考,不構成投資建議

(文章來源:東方財富研究中心)

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