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食品行業最新市場研究(8月1日)

2019-08-01 10:20:54來源:瞄股網作者:喬峰

  繼東阿阿膠、大族激光后,又一白馬股涪陵榨菜也“爆雷”了!而有機構研究發現,雖然食品飲料板塊目前仍呈現抱團趨勢,但2019Q1機構持倉和利潤增速出現“剪刀差”,而假如該板塊出現抱團瓦解,又該調倉換股至什么板塊呢?

  又一白馬“爆雷”

  7月30日晚間,涪陵榨菜披露了2019年半年報。半年報顯示,公司上半年實現營收10.86億元,同比增長2.11%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.15億元,同比增長3.14%。

  而對比公司2018年上半年實現營收10.64 億元,同比增34.11%,歸母凈利3.05億元,同比增 77.52%來看,確實業績增速出現了大幅下滑。

  而單季度來看,公司2019年第二季度實現營收5.59 億元,同比增長0.54%,歸母凈利1.60 億元,同比下降-15.79%;

  對比2018年第二季度營業收入為5.56億元,同比增長23.56%,歸母凈利為1.90億元,同比增長75.93%。

  值得注意的是,這是涪陵榨菜自2017年半年報以來,首次出現凈利潤負增長的情況!

  涪陵榨菜作為細分行業龍頭,近幾年業績高速增長也得益于產品提價策略,其間接代表其渠道定價權。

  但根據從單價與銷量增速看,2018年銷量增幅首次低于單價增幅。

  對于提價,中原證券認為:截至2018年,涪陵榨菜產品的出廠均價已經較2011年接近翻番,我們認為,2019年產品價格很難得到繼續大幅的提高。其一,社會零售總額增速正在加速下滑,消費氛圍并不十分友善;

  其二,公司一季度銷售增長不理想,為了全年動銷,公司可能會考慮放棄對價格的要求;

  其三,公司今年著力于三線和四線市場,需要考慮相關消費人群對價格的敏感度。

  中金食品飲料呂若晨發布點評報告認為,業績下滑受公司積極推進渠道下沉、增加地面推廣和經銷商激勵所致,在銷售額增速較低時,剛性費用投放導致銷售費用率偏高。因盈利預測調整下調目標價8.5%至30元。

  白馬對業績下滑容忍度低

  實際上在A股市場上相比于其他標的,資金對白馬股業績下滑的容忍度更低。一旦業績增速“換擋”、股價往往就會出現跌停。

  此前的老板電器的案例便是典型。2018年2月底,公司連續兩天跌停,起因便是業績快報中的利潤增速放緩至20.18%,低于歷史上40%的增速、市場所預期的30%以上增速。

  而2018年10月份,貴州茅臺由于季度業績不及預期,公告當日罕見地一字板跌停,并引發白酒板塊的大幅調整

  有私募人士評價認為,“被稱作核心資產的白馬股,如今已經積累了可觀漲幅,若中報業績不及預期,下跌風險值得警惕。”此類超級品牌,都云集了大量的機構,從而形成了穩定的上升趨勢。

  但若上市公司業績增長未達標,尤其是業績拐點兌現時,便可能引發持股機構集中撤離,間接放大了股票波幅。

  之所以會出現這種現象,主要受兩方面原因影響,首先公募、私募等專業機構均設有自己的風控體系,當股價觸發止損條件便會主動減倉,其次上市公司基本面出現惡化時,估值體系面臨重估,同樣會引發機構撤離。

  食品飲料板塊的“剪刀差”

  而此次涪陵榨菜業績暴雷,值得引起投資者警惕,這或許并非是食品飲料板塊的個別現象。

  華創證券在7月28日的研報中指出,本輪的消費抱團的“估值-業績增速/景氣度”框架下食品飲料已經出現消費估值擴張,但是跟過去兩輪因估值擴張而瓦解的抱團相比,還未達到泡沫化程度

  但從下圖可以看出,食品飲料的倉位和利潤增速在今年一季度出現了“剪刀差”,這或許也表明此次涪陵榨菜業績增速大幅放緩并非是個別現象。

  當然華創證券也指出,從策略角度看,消費升級與龍頭集中度提升作為未來幾年中國最確定的產業大勢,中長期資金取代短期資金作為邊際主導資金是中國資本市場最重要的結構性變化,決定了消費白馬龍頭估值中樞在中長期時間區間逐步上移的大勢;

  但短期經濟下行對業績的沖擊以及微觀結構籌碼的不合理性,也有可能使得其在一個季度左右的中短期內面臨一定的調整壓力。

  但如果假設消費白馬龍頭抱團面臨一定程度的調整。可否找到估值業績性價比更高的配置品種呢?

  華創證券表示,根據“估值-業績預期/景氣度”的分析,抱團瓦解時“快人一步”的找出更具“估值-業績”性價比及確定性的板塊,是防止受抱團瓦解“誤傷”的“未雨綢繆”。

  通過 PE 相對業績增速的位置可知:醫藥紡織服裝電子化工板塊的“估值- 業績”的性價比較有優勢。

  比如醫藥生物在本輪消費抱團中因估值回歸、業績好轉,享有較高安全邊際。由下圖可以看出,和食品飲料相反,醫藥生物的機構倉位自2018Q2以來不斷降低,但其業績增速卻自去年4季度以來呈上升趨勢。

  但是華創證券也提醒投資者,醫藥生物由于其本身與消費板塊密切相關,也需警惕受其他消費抱團瓦解過程中的“誤傷”。

  華創證券并表示,另外電子化工紡織服裝行業或成為本輪抱團瓦解資金的取暖之處。

  此外結合我國對科創硬科技的支持力度、國產化替代強烈訴求來看, 科創及券商龍頭也或因受益于政策加持及技術扶持而在抱團瓦解時“風景獨好”。

  僅供投資者參考,不構成投資建議

  股市有風險,投資需謹慎

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(文章來源:東方財富研究中心)

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