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哈爾轉債072615投資價值分析

2019-08-21 21:42:07來源:瞄股網作者:小思

  哈爾轉債(128073)8月22日進行申購, (正股:哈爾斯 002615)行業金屬制品業,有擔保AA-評級。以8月21日收盤價來看該轉債轉股價值103.79,基本面一般,質押比例較高,正股即便在轉債上市前不下挫,開盤價也在101左右,謹慎申購。

  發行條款

  1.債券評級:AA-,有擔保,浙江民營企業(評級較低)。

  2.發行規模:3億(規模較小)。

  3.票面利率:0.4%,0.8%,1.0%,1.5%,12%(含2.5%),共15.7%(利率尚可)。

  4.股價下調:30~15~85%(中規中矩)。

  5.強制贖回:30~15~130%(中規中矩)。

  6.有條件回售:2~30~70%(中規中矩)。

  7.有無網下:無。

  8.當前轉股價值:約103.8。

  正股基本面分析

  公司簡介:

  主營不銹鋼真空保溫器皿的自主品牌。公司從事主要業務為不銹鋼真空保溫器皿的生產與銷售,主要產品包括保溫杯、保溫瓶、保溫壺、保溫飯盒、燜燒壺、真空保溫電熱水壺等不銹鋼真空保溫器皿以及鋁瓶、玻璃杯,PP、PC、Tritan等材質的塑料杯。公司的主要經營模式為自主研發生產的經營模式,采用經銷為主、直銷為輔的銷售模式,以及通過OEM及ODM的業務模式與國際知名品牌商進行合作來拓展國內外市場。2019年第一季度,公司實現營業收入3.94億元,同比上升0.64%,歸母凈利潤為0.13億元,同比上升7.16%,銷售毛利率為30.05%。

  公司經營分析

  主營不銹鋼真空保溫器皿,不斷豐富產品類型。自2015年起,公司開始拓展主營業務產品種類,在不銹鋼真空保溫器皿的基礎上新增了玻璃、塑料(PP、Tritan)等不同材質的器皿以及不銹鋼真空小家電等產品。2016年公司正式進軍智能飲水器具產品市場,材質上主要應用不銹鋼、玻璃、陶瓷等,形成了多元化的產品結構。2018年,公司主營業務收入中,不銹鋼真空保溫器皿業務占比88.64%,同比增長26.02%,鋁瓶業務占比3.19%,同比增長7.72%,塑料杯業務占比2.77%,同比增長55.80%,玻璃杯業務占比1.78%,同比下降24.88%,不銹鋼非真空器皿業務占比0.63%,同比下降29.81%。

  以技術創新研發為立足點。公司通過研發積累和持續的技術改造形成了較強的產品制造的核心能力,具備行業先進的優勢。主要包括:(1)超薄不銹鋼焊接圓管水介質液壓成形技術;(2)不銹鋼旋薄拉伸成形技術;(3)激光自動化焊接技術;(4)三室連續式無尾真空釬焊技術;(5)產品表面智能拋光技術。2015年至2018年,公司研發投入快速提高,平均增速20%以上。

  國際營銷網絡+品牌優勢突顯公司市場競爭力。公司的“哈爾斯”商標已在美國、俄羅斯、日本等40多個國家和地區完成了注冊,奠定了品牌國際化發展的基礎。2016年,公司成功收購百年瑞士品牌SIGG水具公司,“SIGG”品牌是國際知名的高端水具品牌也是世界知名的專業運動戶外水具品牌。SIGG公司的銷售模式分為直銷、企業禮品業務銷售、分銷、線上銷售等。SIGG在德國、瑞士、奧地利和英國四個國家進行直接銷售,其余國家和地區通過分銷商銷售,合計共有5000多個直銷終端。SIGG品牌讓公司擁有全球范圍的一線品牌,完善了公司品牌高中低的全線覆蓋,進一步增強公司品牌的整體優勢。

  行業競爭格局分析:

  消費升級帶來新生競爭品牌。隨著生活水平的不斷提高,消費者對生活品質有更高的追求,消費不斷升級帶來新的市場需求。水具產品已從飲水工具的基本功能需求,發展成為適用不同生活場景、展現消費者個性化需求、滿足健康品質、時尚潮流的相關健康生活器具,輕量杯、運動杯、個性定制杯、保健養生杯、智能數字水杯等新產品需求迅速增長。需求結構和數量的增長在給行業帶來機遇的同時,也帶來了行業競爭的新變化。行業傳統優勢企業不斷進行產品升級,提升性價比。新生品牌不斷涌現,如公司旗下品牌NONOO,國際時尚潮品牌SWELL等,其他行業跨界介入,如小米、蘇泊爾等。雖然公司當前仍處于行業競爭的相對優勢地位,但仍需不斷提升產品創新和高端制造能力,不斷加強品牌推廣和創新營銷模式。

  響應國家政策,開辟海外市場。公司通過跟隨國家“一帶一路”國策開辟新市場,加強與老客戶深入合作,重點提升SIGG品牌國際市場營收等多方面措施來提高交易量、提升價格,從而提高毛利率。

  投資建議

  預計哈爾轉債上市首日定價區間為106~107元。按照2019年8月19日收盤價計算,哈爾轉債對應平價為98.10元。目前同等平價附近的特一轉債、尚榮轉債轉股溢價率分別為9.73%、9.38%。考慮到公司當前股價對應的轉債平價略低于面值,我們預計哈爾轉債上市首日的轉股溢價率區間為【8%,10%】,當前價格對應相對估值為106~108元。絕對估值下,理論價格為106~107元。綜合考慮,我們預計哈爾轉債上市首日的定價區間為106~107元。

  可以參與申購,二級市場謹慎配置。公司從事主要業務為不銹鋼真空保溫器皿的生產與銷售,主要產品包括保溫杯、保溫瓶、保溫壺、保溫飯盒、燜燒壺、真空保溫電熱水壺等不銹鋼真空保溫器皿以及鋁瓶、玻璃杯,PP、PC、Tritan等材質的塑料杯。公司的主要經營模式為自主研發生產的經營模式,采用經銷為主、直銷為輔的銷售模式,以及通過OEM及ODM的業務模式與國際知名品牌商進行合作來拓展國內外市場。考慮到當前轉債平價略低于面值,目前市場情緒整體好轉,正股估值合理,建議可以參與一級市場申購,二級市場謹慎配置。

快速索引:

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