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哈爾轉債072615申購價值分析

2019-08-21 21:36:49來源:瞄股網作者:小思

  哈爾轉債(128073)對應正股哈爾斯(002615)轉股價格:5.80元,信用評級:AA-,申購代碼:072615,申購時間:8月22日(本周四)。

  發行信息及條款分析

  發行信息:本次轉債發行規模為3.00億元,網上申購及原股東配售日為2019年8月22日,網上申購代碼為“072615”,繳款日為8月26日。公司原有股東按每股配售0.73元面值可轉債的比例優先配售,配售代碼為“082615”。網上發行申購上限為100萬元,主承銷商安信證券最大包銷比例為30%,最大包銷額為0.90億元。

  基本條款:本次發行的可轉債存續期為5年,票面利率為第一年為0.40%、第二年為0.80%、第三年為1.00%、第四年為1.50%、第五年為2.50%。轉股價為5.80元/股,轉股期限為2020年3月2日至2024年8月22日,可轉債到期后的五個交易日內,公司將按票面面值112%的價格贖回全部未轉股的可轉債。本次可轉債募集資金全部投資于年產800萬只SIGG高端杯生產線建設項目和償還銀行貸款。

  正股質地

  對應正股為哈爾斯,2011年中小板上市浙江民營企業,公司名稱來自英文單詞“health”(健康、衛生)的音譯。主營業務清晰明了,不銹鋼真空保溫器皿的研發設計、生產和銷售,通俗點說,就是一家做保溫杯的。

  是不是有的小伙伴一看是做保溫杯的,有點不屑一顧,不就是用來泡泡枸杞嘛?千萬別拿豆包不當干糧,總體來看,哈爾斯是家上進、有夢想的公司。一般而言,保溫杯行業的業務模式有3種,從低到高依次為:OEM、ODM、OBM。簡單的說,OEM是代加工,ODM是代設計,OBM是自有品牌。

  哈爾斯近80%業務屬于前2種,主要出口到歐美,其中美國占了近50%(目前,貿易爭端對公司業務沒有影響)。但哈爾斯還是有點“野心”的,不甘為他人作嫁衣,一直努力向自有品牌轉型。一方面,2016年收購瑞士高端品牌“SIGG”;另一方面,努力開拓國內市場,形成了Haers、Santeco和NONOO等系列自有品牌,市場占有率約5.5%,穩居國內行業龍頭。未來,公司將國際國內兩手并重。

  投資申購建議

  預計哈爾轉債上市首日價格在102~104元之間。按哈爾斯8月19日的收盤價測算,哈爾轉債平價為98.10元。可參照的平價可比標的為特一轉債,其平價為98.12元,當前轉股溢價率為9.73%,可參照的規模可比標的是百姓轉債,當前轉股溢價率為3.40%。考慮到哈爾轉債規模和評級的吸引力不強,正股看點有限,預計上市首日的轉股溢價率在4%~6%之間,對應的上市價格在102~104元區間。

  假設配售比例為20%。呂強先生是公司實際控制人,持股比例為51.51%,呂麗珍、呂麗妃為實際控制人呂強的女兒,持股比例分比為5.06%、1.40%,歐陽波為呂麗妃的配偶,持股比例為3.37%;截至募集說明書出具日,呂強先生累計質押168,786,500股,占其持有公司股份總數的79.84%,占公司總股本的41.13%。截至目前,暫無股東承諾參與此次優先配售,假設配售比例為20%。

  預計中簽率為0.06%~0.08%。哈爾轉債總申購金額為3億元,若配售比例為20%,那么可供網上投資者申購的金額為2.4億元,若網上申購戶數為30~40萬,平均單戶申購金額為100萬元,則中簽率在0.06%~0.08%之間。

  總結來看,哈爾轉債債底保護性尚可,平價水平不低,重要條款均為主流設置,正股盈利能力正在回暖,但整體看點有限,我們認為一級打新可以參與,二級配置需謹慎。

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