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好客轉債754898申購價值分析

2019-08-01 11:37:08來源:瞄股網作者:小思

  好萊客可轉債8月1日(周四)打新申購,代碼754898,滬市轉債,若持有正股,可進行配售(每500股可配一手轉債)。

  發行條款

  1.債券評級:AA,無擔保,廣東民營企業(評級一般)。

  2.發行規模:6.3億(規模較小)。

  3.票面利率:0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,10%(含2%),共15.3%(一般)。

  4.股價下調:30~15~80%(比較嚴苛)。

  5.強制贖回:30~15~130%(中規中矩)。

  6.有條件回售:2~30~70%(中規中矩)。

  7.有無網下:無。

  8.當前轉股價值:約101.5。

  基本面

  正股基本面較好,估值合理。近年來業績快速增長,毛利率穩定,現金流充裕。但從2017年開始,受市場需求下降影響,凈利潤增速逐年下滑。2019年一季度營收增速5.22%,凈利潤同比增長6.11%。業績繼續承壓。

  公司主營衣柜、衣帽間、書柜、木門、門窗等定制家居設計、制造、銷售,為消費者提供供全屋整體解決方案,滿足消費者在全屋定制的設計、空間利用、功能等多方面的綜合需求。公司聯手互聯網家裝龍頭齊家,積極開拓渠道,共享互聯網精準流量。

  近年來,隨著房地產市場的火爆,家具定制、替換需求不斷上升,公司業績快速增長,但隨著調控政策趨嚴,公司業績也隨之下滑。根據億歐提供的數據,19年一季度,定制家具行業業績增速明顯放緩,表現甚至差于18年年報。

  政治局會議強調不將地產作為刺激經濟的手段,地產上下游行業恐繼續承壓。公司質地較好,市場的不利因素已在股價上提前反映,總體風險不大。

  投資申購建議

  預計好客轉債上市首日價格在105~107元之間。按好萊客7月29日的收盤價測算,好客轉債平價為98.38元。可參照的平價可比標的為藍盾轉債,其平價為97.75元,當前轉股溢價率為10.07%,可參照的規模可比標的是華鈺轉債,當前轉股溢價率為8.22%。考慮到好客轉債具有一定的債底保護性,預計上市首日的轉股溢價率在7%~9%之間,對應的上市價格在105~107元之間。

  預計配售比例在20%左右。沈漢標先生直接持有公司39.72%的股份,為公司第一大股東。前十大股東中,沈漢標、王妙玉為夫妻關系,王妙玉持有公司25.23%的股份。截止目前暫無股東承諾參與優先配售,我們預計配售比例為20%,留給市場的申購規模為5.04億元。

  預計中簽率在0.10%—0.17%之間。好客轉債總申購金額為6.3億元,若配售比例為20%,則可供投資者申購的金額為5.04億元,若網上申購戶數為30~50萬,單戶申購金額為100萬元,測算下來中簽率為0.10%—0.17%之間。

  綜合來看,好客轉債具有一定的債底保護性,平價水平不低,條款中規中矩,但正股近期業績有所下滑,建議投資者適當參與。

快速索引:

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